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【央视新闻客户端】
中金发布研报称 ，考虑到信达生物（01801）商业化成效 ，上调2025年收入预测5.0%至126亿元；考虑到2026武田合作款影响，上调2026年归母净利润预测274%至66.8亿元 ，并引入2027年归母净利润预测41.4亿元 。该行维持跑赢行业评级 ，由于近期创新药估值中枢下行，基于DCF模型 ，该行维持目标价118.3港币不变 ，较当前股价有48.06%的上行空间 。
中金主要观点如下：
公司预告2025年产品收入119亿元
公司预告2025年全年产品收入约119亿元，同比增长约45% ，其中第四季度产品收入约33亿元 ，同比增长超过60%，符合该行预期。由于四季度公司计提了六款首次纳入2026年医保目录新产品的库存补差，该行预计剔除该影响 ，公司四季度实际收入将体现更明显增长 ，略超该行预期，主要得益于新品放量 。
公司产品收入首次突破百亿元 ，创新产品驱动收入强劲增长
根据公司公告 ，截至2025年，公司肿瘤产品组合已经拓展至13款 。其中 ，根据合作方礼来财报 ，信迪利单抗2025年收入5.51亿美元，同比增长约5%。2025年公司综合管线多个潜在大单品获批上市 ，包括玛仕度肽、替妥尤单抗、匹康奇拜单抗 ，该行预计其在公司2025年收入中贡献了可观增长。
七款产品新进医保目录，展望2026年业绩动力明确
根据公司公告 ，公司信迪利单抗新适应 、替妥尤单抗 、利厄替尼、氟泽雷塞 、己二酸他雷替尼 、塞普替尼、匹妥布替尼进入2025年国家医保目录 ，2026年起实施 。叠加玛仕度肽有望进一步放量，该行认为2026年公司产品协同效应有望进一步体现，商业化仍具备强劲动能 。
2026年聚焦IBI363等创新分子持续兑现和国际化进程
2025年10月 ，公司公告就IBI363等管线与武田达成百亿美元合作 ，2026年IBI363全球开发进展值得期待，建议关注1L概念验证数据读出 、后线肺鳞癌全球注册临床入组节奏 、结直肠癌注册临床开展等潜在催化。此外 ，公司12月公告完成和武田的合作和股份交割 ，该行预计首付款有望大幅提升2026年利润 。
风险提示：研发失败，商业化不及预期 ，对外合作进展不及预期 。
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